ARDL bounds 검정을 이용한 거시경제변수가 변액보험 초회보험료에 미치는 영향에 관한 연구

본 연구는 자기회귀시차분포모형과 bounds 검정을 이용하여 변액연금보험과 변액유니버셜보험 초회보험료와 거시경제변수 간의 장기적인 관계를 추정하였다. 변액보험 수요를 연구할 때는 종속변수로 수입보험료가 적절해 보이지만 수입보험료에는 초회보험료와 계속보험료가 모두 포함되어 있어 수입보험료를 통해 거시경제변수와 보험수요 간의 관계를 정확하게 추정하기 어렵다. 더불어 초회보험료는 보험에 대한 최초가입을 의미하므로 보험회사가 신규 보험가입자의 가입동기를 파악하는데도움이 될 수 있을 뿐만 아니라 보험업을 감독하는 감독기관에게도 유용한 정보이다. 이러한 이유로 본 연구는 초회보험료에 집중하여 분석을 실시하였다. 변액보험은 보험료의 일부를 펀드에 투자하는 상품이므로 초회보험료의 규모는 자본시장, 물가, 경기의 변화에 영향을 받는다. 그리고 변액보험 초회보험료를 최초로 연구한 황진태･서대교를 참고하여 설명변수로 코스피수익률, 소비자물가상승률, CD유통수익률, 5년만기 국고채수익률, 그리고 실업률을 사용하였다.분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 변수들을 이용하여 ARDL모형을 추정하고 이를 비제약 오차수정모형으로 변환한 후 bounds 검정을 실시한 결과 변수들이 공적분되어 있음을 발견하였다. 둘째, 추정된 공적분 벡터로부터 코스피수익률과 두 변액보험 초회보험료가 장기적으로 정의 장기적인 관계를 맺고 있음을 알 수 있었다. 반면 금리, 소비자물가상승률, 실업률은 초회보험료의 단기적인 변동에만 영향을 주고 있었다. 요컨대 보험소비자들이 변액연금보험과 변액유니버셜보험에 최초로 가입하는데 있어 장기적으로 유가증권시장의 변동만이 유의한 영향을 미치는 것으로 해석할 수 있다. CUSUM 검정과 CUSUM제곱검정을 실시한 결과 추정된 모형들은 안정적인 것으로 나타났다. 마지막으로 본 연구에서 사용한 월별 초회보험료는 월납보험료와 일시납보험료가 모두 포함되어 있어 보험수요를 정확하게 추정하는데 한계가 있다. 그러나 이러한 한계는 수입보험료에 관한 정보를 제공하는 유일한 기관인 보험개발원이 수입보험료 정보를 월납과 일시납으로 구분하여 제공하지 않기 때문이며 기존 연구인 황진태･서대교도 이 문제로부터 자유롭지 않다. 보험 관련 연구가 가용한 자료의 부족으로 인해 어려운 상황에서 보험개발원이 수입보험료에 대한 세부적인 정보를 외부에 공개한다면 보험회사나 감독기관에 필요한 연구를 하는데 도움이 될 것이다. 본 연구는 변액연금보험과 변액유니버셜의 초회보험료와 경제변수들 간의 관계를 자기회귀분포시차모형을 이용하여 살펴보았다. 시계열 연구에서 흔히 사용되는 공적분, 그리고 그에 기반한 벡터오차수정모형의 경우 분석변수들이 비정상시계열이어야 한다는 전제조건이 있어 변수중 일부가 정상시계열일 경우 적용하기 어려운 바가 있었다. 또한 요한센 공적분과 달리 공적분 벡터가 하나여서 결과의 해석도 상대적으로 용이하다는 추가적인 장점도 있다. 종속변수와 설명변수를 이용하여 비제약 오차수정모형 추정 후 bounds 검정을 수행하여 변수들이 공적분 되어 있음을 확인한 후 공적분 벡터를 추정하였다. 추정된 공적분 벡터를 살펴보면 종속변수인 변액연금보험과 변액유니버셜보험 초회보험료와 코스피수익률은 정의 관계를 맺고 있었다. 반면 금리, 실업률, 물가상승률은 초회보험료와 통계적으로 유의한 관계를 맺고 있지 않았다. 따라서 변액연금보험과 변액유니버셜보험 초회보험료의 증감은 유가증권시장의 변화와 장기적으로 유의한 정의 관계를 맺고 있으며 금리, 물가, 실업률의 변화들은 초회보험료들의 단기적인 조정과 관련이 있다고 볼 수 있다.본 논문의 결과와 황진태 서대교의 결과를 비교해보면 황진태 서대교는 변액연금보험 초회보험료와 5년만기 국고채금리, 소비자물가지수, 코스피지수가 통계적으로 유의한 장기적인 관계에 있었으나 본 연구에서는 코스피수익률만이 유의한 관계를 맺고 있었다. 본 연구는 황진태 서대교와 달리 장기간의 표본을 사용하였으며 비제약 오차수정모형을 적용하여 변수 선택의 유연성을 확보하였다는 점에서 황진태 서대교의 연구의 한계를 어느 정도 극복하였다고 볼 수 있다. 다만 본 연구에서 이용한 경제변수들이 거시경제적인 모든 상황을 대표한다고 볼 수 없으므로 추후에 변수 선택의 변화를 통해 모형의 개선을 도모하는 것도 필요해 보인다.본 연구의 결과는 변액보험 최초가입은 주식시장의 변화와 장기적으로 동행한다는 것이다. 이는 보험가입자들이 변액보험의 여러 측면 중 투자를 통해 보험금이 증대될 수 있다는 점에 매력을 느낀다고 해석할 수 있다. 따라서 생명보험회사는 일정한 위험 범위 내에서 변액보험 내 펀드구성을 다양화하여 보험가입자의 만족도를 높인다면 보험수요를 증대시킬 수 있을 것이다. 한편 주식시장과 보험가입이 같은 방향으로 움직이는 것은 보험가입자의 자본시장에 대한 위험을 노출시켜 보험 본연의 기능을 망각하게 할 수 있다, 따라서 감독당국의 변액보험상품의 개발과 판매에 걸쳐 전체적인 모니터링을 해야 하고 보험회사와 함께 보험소비자에게 변액보험에 관한 지속적인 교육을 실시하여야 한다. 마지막으로 연구의 한계 몇 가지를 지적하고자 한다. 첫째, 본 연구에서 사용한 월별 초회보험료는 월납보험료와 일시납보험료가 모두 포함된 수치이다. 따라서 이 변수로는 정확한 초회보험료 수요를 추정하는데 한계가 있다. 그럼에도 연구진이 이 변수를 쓸 수밖에 없는 이유는 보험개발원 보험통계정보서비스가 보험료 정보 제공 시 월납보험료와 일시납보험료를 구분하여 제공하지 않기 때문이다. 황진태 서대교 역시 본 연구와 동일한 문제를 갖고 있으며 이를 극복하기 위해서는 보험개발원이 수입보험료 정보를 월납과 일시납을 구분하는 등 보다 자세하게 제공해야만 한다. 둘째, 본 연구에서는 2000년대 주식시장의 호황, 글로벌 금융위기, 유럽재정위기 등의 경제적 사건들을 명시적으로 고려하지 않았다. 글로벌 금융위기와 같은 사건들은 많은 실증연구들에서 외생적 이벤트로 간주되어 흔히 추가적인 변수로 통제된다. 그러나 이러한 경제적 사건들은 실업률, 금리, 주가지수 등 본 연구에서 사용된 설명변수에 의해 대체로 통제되어 있다고 판단할 수 있다. 이러한 이유로 연구진은 이러한 사건들을 명시적으로 고려하지 않았다. CUSUM 검정과 CUSUM 제곱검정 결과로부터 추정된 모형들이 안정적이라는 것이 검증된 것이 주요한 근거이다.