원유가격과 전력가격의 연계성

본 연구는 2001년 4월부터 2019년 9월까지 국제 원유시장 기준이 되는 WTI유,두바이유, 브렌트유 가격과 우리나라 전력시장가격(SMP: system marginal price)의연계성에 대해서 분석하였다. 전통적인 공적분 검정 방법은 국제금융위기와셰일오일 개발 등으로 인한 시장 구조변화와 비선형적 조정과정을 고려하지못하는 한계가 있기 때문에 비선형 조정과정을 반영하는 threshold 공적분분석 방법을 이용하였다. 강건성을 확인하기 위해 전체 기간을 이용한 분석과,두 번의 구조변화가 발생한 시점(2008년 8월, 2014년 10월)으로 구분한 부분기간에 대해 각각 분석하였다. 전통적인 공적분 검정 결과는 기간에 따라 유동적이지만, threshold 검정 결과는 기간과 관계없이 국제유가와 전력가격 간 장기균형 관계가 일관성 있게 나타났다. 오차의 조정과정은 대칭적으로 이루어지는것으로 나타났다. 본 연구에서는 원유가격과 우리나라 전력시장 가격 간 연계성과 비대칭적인 조정과정의 여부를 살펴보았다. 이를 위해 표준 공적분 검정과 threshold공적분 검정방법이 수행되었고, 강건성을 확인하기 위해 구조변화가 발생한 시점을 기준으로 구분한 부분기간에 대해 분석이 이루어졌다. 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 원유가격과 전력가격의 관계에 2008년 8월과 2014년 9월 두 번 구조변화가 발생하였다. 이 시기는 세계금융위기와 셰일오일 생산이 확대하기 시작한 시기와 거의 일치한다. 둘째, 표준공적분 방법은 기간에 따라 검정결과가 유동적이지만, threshold 공적분 검정결과는 전체 기간과 부분 기간 모두 공적분 관계를 발견하였다. 셋째, 원유가격과 전력가격의 장기균형의 이탈로 발생한 오차가 균형으로 조정하는 과정은 대칭적으로 이루어지는 것으로 나타났다. 분석결과로부터 전력 시장에 대한 몇 가지 함의를 발견할 수 있다. 먼저, 원유시장과 우리나라 전력시장의 연계성을 분석하는데 threshold 공적분 검정방법이 표준 공적분 검정보다 적절한 것으로 판단된다. 표준 공적분 방법의결과는 분석 기간에 따라 검정결과가 유동적이라서 신뢰성이 떨어지고,threshold 공적분 방법은 비대칭 조정과정을 반영할 수 있는 유연성 높은 일반화된 모형이기 때문이다. 둘째, 국제 원유가격과 SMP는 장기적으로 균형을 이루고 다는 점이다. 이는 원유시장에 충격이 발생하더라도 가격조정을 통해 균형관계로 곧 회복한다는 것을 의미한다. 따라서 국제유가 움직임의 관찰을 통해 SMP 움직임을 예측할 가능성이 높아질 것으로 기대된다. 셋째, 국제유가가 상승 혹은 하락할 때 발생한 오차가 균형으로 조정하는 과정이 대칭적으로 이루어진다는 것이다. 전력산업은 대규모 장치산업으로 진입장벽이 높은 독과점 형태를 나타낸다. 그렇기 때문에 발전회사들이 유가가상승할 때 혹은 하락할 때 자신들에게 유리한 방향으로 공급량을 조정할 유인이 존재한다. 조정과정이 대칭적이라는 것은 국제유가변동에 따라 인위적인전력가격 조정을 통한 차익거래가 어려울 것으로 예상 된다.