상하이선물거래소 원유선물 상장의 의미와 우리의 대응

중국의 저유황 중질원유 선물계약 출범 계획이 알려진 초기에는 성공 가능성에 대해 회의적 시각이 많았으나, 최근 들어서는 WTI와 브렌트에 이어 세 번째 글로벌 원유선물이 될 것이라는 긍정적 평가가 늘고 있다. 중국은 세계 최대 원유 구매자로서 글로벌 경제에서 영향력이 확대되고 있다는 점 외에도, 미국시장과 유럽시장의 중간 매개 역할을 할 수 있다는 지리적 이점, 정부의 강한 정책적 의지 등이 원유선물 거래의 성공 가능성을 뒷받침해 주는 요인이다. 또한 상하이선물거래소(SHFE)의 금속선물, 다롄상품거래소(DCE) 및 정저우상품거래소(ZCE)의 곡물선물 등에서의 성공 사례는 상하이국제에너지거래소(INE) 원유선물의 성공에 도움이 될 것이다. 그러나 중국 원유선물의 성공은 오랜 기간을 두고 점진적으로 진행될 것이라는 전망이 우세하며, 자칫 두바이상업거래소(DME)와 도쿄상품거래소(TOCOM) 등과 같이 실패의 전철을 밟을 가능성도 배제할 수 없다. 중국의 원유 선물거래는 세계 원유 선물시장에서 WTI와 브렌트 선물이 확고한 위치를 점하고 있어서 단기간 내에 충분한 유동성을 확보하기는 어려워 보인다. 하지만 중국 원유선물이 점차 세 번째 글로벌 원유선물이 될 수 있는 가능성은 충분한 것으로 평가된다. 중국이 최대 원유 구매자로서 세계 경제에서 영향력을 확대하고 있다는 점과 중국 정부의 강한 의지 등이 원유 선물거래의 성공 가능성을 뒷받침해 주는 요인이다. 또한 상하이선물거래소(SHFE)의 금속선물, 다롄상품거래소(DCE) 및 정저우상품거래소(ZCE)의 곡물선물 등에서 보여 준 성공 사례는 상하이국제에너지거래소(INE) 원유선물의 성공에 도움이 될 것이다. 물론 중국 원유선물이 초기 유동성 확보에 걸림돌이 될 수 있는 요소들이 발견된다. 원유선물의 위안화 거래는 자국 기업들의 시장참여를 촉진할 수 있다는 점에서는 긍정적이지만 환리스크 부담은 외국기업들의 참여를 제한할 것으로 예상된다. 또한 중국 거대 국영석유회사들의 과도한 시장지배력도 장애가 될 수 있을 것으로 보이며, 경쟁국들의 반감도 장애가 될 수 있다. WTI와 브렌트 선물이 확고한 위치를 점하고 있는 상황에서 중국 원유선물이 거래 유동성을 조기에 충분히 확보할 수 있을지는 미지수이다. 위안화 거래에 따른 환리스크 부담은 외국기업들을 유치하는 데 상당한 걸림돌이 될 것으로 예상되며, 외국기업들을 유치하지 못한다면 유동성 문제가 제기될 것이다. 물론 위안화 거래가 자국 업체들의 시장참여를 독려할 수 있다는 점에서는 긍정적이겠지만 새로운 글로벌 벤치마크를 지향하는 관점에서는 바람직하다고 할 수 없다. 거대 국영석유회사들의 과도한 시장지배력과 가격조작 가능성도 경계해야할 부분이며, 경쟁국들의 반감도 극복해야할 과제이다. 일본 업체들의 경우 정치적 역사적 반목으로 INE에 대한 참여를 의도적으로 자제할 가능성이 있으며, 중동 산유국들과 서방 업체들도 참여를 최대한 늦출 가능성이 있다. 중국의 원유선물이 성공을 거두기 위해서는 미국 등 서방의 협조와 지원이 반드시 필요하므로 이들과 경쟁적 협력관계를 구축하는 것이 중요한 사항이 될 것이다. 위에서 논의한 바와 같이 마커원유로서 두바이유의 문제점이 지적되는 가운데, 세계 최대 석유소비처인 아시아지역에서 새로운 마커원유에 대한 요구가 늘고 있다. 이에 따라 중국 원유선물이 출범하면 아시아의 새로운 기준원유로 부상할 것이라는 시각이 제기된다. 중국 원유선물은 아시아 국가들이 주로 수입하는 중질유를 기초자산으로 하고 있다는 점에서 경질유가 기초자산인 WTI와 브렌트 선물에 비해 경쟁력이 있다. 그리고 아시아 내 경쟁 상대인 두바이상업거래소(DME)와 도쿄상품거래소(TOCOM)의 원유선물이 역내 석유업체 및 투자자들을 끌어들이는데 실패함에 따라 새로운 기준원유로서 자리 잡을 가능성이 있는 것으로 평가된다. 세계 2위 소비대국에서 거래되는 원유선물이라는 점과 중국 정부의 기준원유 육성에 대한 강력한 의지도 강점이라 하겠다. 세계 최대 원유수입국인 중국이 원유 선물거래를 추진한다는 소식이 전해지자 세계 주요 언론과 석유시장 분석가들은 그 배경과 의미에 대해 큰 관심을 보였다. 월스트리트저널(WSJ)은 중국의 원유 선물거래는 세계 원유 선물시장이 미국과 영국 등 서구 중심에서 동아시아 중심으로 재편되는 계기가 될 것이라고 전망하였다. 또한 중국의 원유 선물거래는 투자자들의 요구를 충족시키는 것은 물론 뉴욕상업거래소(NYMEX)의 WTI나 대륙간거래소(ICE)의 브렌트와 같은 글로벌 가격지표를 목표로 하고 있다고 평가하였다. 그 외에도 원유 선물계약이 달러화가 아닌 위안화로만 체결되도록 설계되었다는 점을 들어, 중국의 원유 선물거래가 페트로-달러(petro-dollar) 시스템에 대한 도전이라고 평가하였다. 그렇지만 아시아지역의 두바이상업거래소(DME)와 도쿄상품거래소(TOCOM)의 사례는 원유 선물거래의 성공이 쉽지 않다는 것을 말해주고 있다. 어쨌든 동북아지역에서 새로운 원유 선물시장 개설과 원유가격 형성은 우리나라를 비롯한 역내 원유수입국들에게 큰 영향을 미칠 수 있으므로, 그 의미를 면밀히 분석하여 대응할 필요가 있다. 그러나 위안화를 포함한 달러 이외의 통화가 국제 원유시장에서 주된 결제통화로 사용되기까지는 많은 시일이 소요될 것이다. 미국이 페트로달러 체제의 붕괴를 쉽게 용인하지 않을 것이며, 이는 궁극적으로 기축통화 문제와 연계되기 때문이다. 기축통화가 되기 위해서는 통화에 대한 국제적 신뢰성과 안정성이 보장되어야 하고, 국제결제통화로서 충분한 공급이 전제되어야 하는데, 중국 위안화가 언제 이러한 조건을 충족할 수 있을지 의문이다. 더구나 최근 중국 주가의 급등락 현상이 빈번히 나타나는 등 금융시장 안정성도 담보되어 있지 않아 위안화가 달러화를 대체하기에는 역부족인 것이 현실이다. 중국은 대외 무역에 있어서 위안화 결제를 늘리고 전략적 관점에서 금융시장 개방도 점진적으로 추진하고 있으나, 달러화가 전 세계 외환보유액의 64%를 차지하는 현실을 감안하면 기축통화 교체는 수십 년 이상이 걸릴 것이라는 분석이 일반적이다. 중국의 위안화는 원유 거래통화의 다양화에 기여하면서 점진적으로 위상을 높여갈 것으로 예상된다. 본 연구는 위에서 논의한 중국의 원유 선물거래 추진이 갖는 세 가지 의미와 관련해 우리 정부와 석유산업계의 대응방안을 다음과 같이 제시하고자 한다. 첫째, 세계 석유시장이 아시아 중심으로 재편되면서 나타날 것으로 예상되는 역내 핵심 오일허브를 둘러싼 국가 간 경쟁에서 우위를 확보할 수 있는 대책이 마련되어야 한다. 우리 정부는 울산과 여수지역을 기반으로 ‘동북아 오일허브 사업’을 국정과제의 하나로 추진하고 있다. 우리는 중국이나 일본 등 다른 나라에 비해 지정학적 위치나 항만조건에서 유리하고 규모의 경제를 실현할 수 있는 정제시설능력을 보유하고 있다는 강점을 가지고 있다. 또한 기존 아시아지역의 오일허브인 싱가포르에 비해서는 세계 석유 소비와 교역이 급증하는 동북아 지역에 위치하고 있다는 점도 강점이다. 그러나 석유시장의 규모와 성장성 측면에서는 우리가 중국에 비해 불리한 입장이다. 즉, 우리나라의 국내 석유수요 규모가 상대적으로 작고 석유수요가 일본과 같이 쇠퇴단계에 접어들지는 않았지만 성장과 성숙단계를 지나 점차 포화단계에 이르고 있기 때문이다. 석유 트레이딩 지원 등을 위해 요구되는 금융기능도 싱가포르는 물론 홍콩이나 상하이와 비교하기 어려울 정도로 미흡한 수준이다. 이런 이유로 일각에서는 동북아 오일허브 사업에 대해 우려를 표시하고 있다.