제3장 자본시장

거래소시장은 토요일, 공휴일, 근로자의 날 및 연말일을 제외하고 매일 개장되며 호가접수시간 기준으로 08:00~15:00의 정규시장과 개장전 시간외시장(07:30~08:30) 및 개장후 시간외시장(15:10~16:00)으로 구분된다. 정규시장은 거래체결방식에 따라 단일가격방식이 적용되는 08:00~09:00 및 14:50~15:00129)와 복수가격방식이 적용되는 09:00~14:50으로 나누어진다. 단일가격방식은 거래신청분 전체를 대상으로 경쟁매매원칙을 적용하여 거래가 가장 많이 이루어지는 하나의 가격에서 매매가 성립되는 것을 의미하며, 복수가격방식은 주문별로 경쟁매매원칙이 적용되는 것을 말한다. 시간외시장은 매매가격에 따라 시간외종가매매, 시간외대량매매 및 시간외바스켓매매로 구분된다. 시간외종가매매는 정규시장 종가(이하 종가)로 1株 이상 주문을 받아 접수순에 따라 거래를 체결하는 것을 의미하며 시간외대량매매는 투자자 쌍방의 합의에 의해 하한가 및 상한가 범위이내에서 종가의 상하 7% 이내 가격(또는 당일중 거래된 가격별 거래량을 가중평균하여 산출한 가격)에서 1만주 또는 2억원 이상의 거래가 이루어지는 것을 말한다. 호가는 가격대별로 단위가 다르며 그 내용에 따라 지정가호가, 시장가호가, 조건부 지정가호가, 최유리 지정가호가, 최우선 지정가호가로 구분 된다. 지정가호가(limit order)는 주문할 때 특정가격을 지정하는 것을 말하며 시장가호가(market order)는 특정가격을 지정하지 않고 접수시점에서 매매 가능한 가격을 그대로 적용하는 것을 의미한다. 조건부 지정가호가는 오후 2시 50분까지 거래가 체결되지 않아 단일가격방식으로 넘어갈 경우 자동적으로 시장가호가방식으로 전환되는 지정가호가를 말한다. 또한 최유리 지정가호가는 매매주문을 낸 고객에게 가격측면에서 가장 유리한 조건의 호가를, 최우선 지정가호가는 호가시점에서 가장 빨리 체결될 수 있는 조건의 호가를 의미한다. 최유리 지정가호가는 종목 및 수량은 지정하되 가격은 매도호가의 경우 호가접수시점에서 가장 높은 매수호가의 가격을, 매수호가의 경우 가장 낮은 매도호가 가격을 기준으로 매매가격이 결정된다. 최우선 지정가호가는 종목 및 수량은 지정하되 가격은 매도호가의 경우 호가접수시점에서 다른 매도호가중 가장 낮은 매도호가 가격을, 매수호가의 경우 다른 매수호가중 가장 높은 매수호가 가격을 기준으로 매매가격이 결정된다. 거래소시장은 주가의 급등락에 따른 투자심리의 불안 가능성을 최소화하기 위해 가격제한폭제도와 매매거래중단제도 등을 운용하고 있다. 먼저 개별종목의 경우 일중 주가변동률은 전일 종가의 ±15%로 제한되며 풍문 등과 관련하여 주가나 거래량이 급변하거나 그러한 조짐이 나타나는 경우에는 매매거래가 중단된다. 매매가 중단된 주식은 그 기업이 주가 급변동 사유를 공시한 시점으로부터 60분이 경과하면 거래가 다시 시작된다. 시장 전체로는 종합주가지수가 전일 종가보다 10% 이상 하락하여 1분간 지속되면 20분간 모든 종목의 호가접수와 매매거래가 중단된다. 이 매매거래중단제도는 시장참여자들에게 냉정한 투자판단 시간을 제공하기 위한 제도로서 개별종목의 경우와 구분하여 서킷브레이커(circuit breakers)로 불린다. 이 밖에 주가지수선물시장의 가격급등락에 연계하여 거래소시장에서 프로그램매매를 일시 정지시키는 사이드카(side car)제도도 운용되고 있다. 정규매매거래시간은 토요일을 제외한 모든 영업일의 09:30~16:00까지이며 시간외시장(CS; crossing session)은 16:00~17:15까 지이다. 시간외시장은 시간외종가매매가 이루어지는 CSⅠ(16:15~17:00)과 시간외대량매매 및 바스켓매매가 이루어지는 CSⅡ(16:00~17:15)로 구분된다. 그밖에 우리나라와는 달리 개별종목에 대한 일중 가격제한제도를 두지 않고 있으나 주가폭락의 예방조치로 다우존스산업평균지수(DJIA; Dow Jones Industrial Average)가 일정기준 이상 하락하는 경우 시장 전체의 매매거래를 일정시간 동안 중단하는 매매거래중단제도(circuit breakers)를 운영하고 있다. 미국 주식시장은 1975년 증권거래법 개정을 통해 전국증권거래소와 장외시장을 컴퓨터로 연결하여 시장의 투명성을 제고하고 경쟁을 촉진시킬 수 있도록 전국시장 시스템(National Market System)을 개발하여 운영하고 있다. 미국 주식시장의 움직임을 종합적으로 나타내는 주가지수로는 다우존스산업평균 지수, S&P500지수 및 나스닥지수가 있다. 유통시장은 발행된 주식의 시장성과 환금성을 높여 일반투자자의 투자를 촉진시키고 공정한 가격이 유지되게 함으로써 발행시장과 보완적인 관계에 있다. 우리나라의 주식 유통시장은 투자자, 증권회사, 증권거래소∙코스닥시장∙제3시장∙ECN시장 및 증권예탁원으로 구성된다. 투자자의 매매주문은 위탁회사인 증권회사를 거쳐 증권거래소 등에서 체결되며 이에 따른 결제는 매매일로부터 3일째 되는 날(T+2일) 증권예탁원을 통해 이루어진다. 매매체결은 증권거래소∙코스닥∙ECN시장의 경우 경쟁매매방식으로 체결되며 제3시장에서는 상대매매방식으로 이루어진다. 경쟁매매방식에서는 매수호가가 매도호가 이상인 경우에 거래가 체결되며 다수의 매매호가에 대해서는 ① 저가 매도호가 ② 고가 매수호가 ③ 먼저 접수된 호가의 순으로 우선순위가 주어진다. 상대매매방식이란 매도호가와 매수호가가 일치하는 경우에만 거래가 체결되는 매매방식을 말한다. 한편 증권회사는 투자자의 주문을 이행하기 위한 담보로 위탁증거금을 받고 있는데 증권거래소와 코스닥시장의 경우에는 증권회사가 자율적으로 결정하는 반면 제3시장에서는 100%를 받도록 의무화되어 있다. 미국의 주식시장은 법률적인 성격이나 조직형태에 따라 다양하게 나누어지는데 세부적으로는 증권거래법에 의해 증권거래위원회(SEC; Securities and Exchange Commission)에 등록을 요하는 전국증권거래소(National Securities Exchange)시장과 장외시장으로 구분된다. 장외시장으로는 대표적인 점두거래 시장인 나스닥시장(NASDAQ; National Association of Securities Dealers Automated Quotations)을 들 수 있다. 이외에도 대체거래시스템으로서 전자거래소인 ECN이 있다. 미국의 대표적인 주식시장인 뉴욕증권거래소(NYSE)는 거래소에서 배정받은 특정종목을 전문적으로 취급하면서 시장조성의 역할을 수행하는 스페셜리스트(Specialist)제도를 운영하고 있다. 매매제도에 있어서는 경쟁매매 원칙에 따라 100주 단위로 거래가 이루어지며 결제는 일반적인 보통거래의 경우 매매계약체결일 다음 3영업일(T+3)에 이루어진다. 일본의 주식시장에는 동경증권거래소(Tokyo Stock Exchange) 등 5개의 거래소시장과 일본증권업협회가 설립한 점두거래시장인 JASDAQ(Japanese Association of Securities Dealers Automated Quotations), MOTHERS (Market of the High-growing and Emerging Stocks)등이 있다. 일본의 대표적인 증권거래소인 동경증권거래소의 매매거래는 결제기간과 조건에 따라 다양하게 구분되는데 일반적인 보통거래는 매매계약체결일 다음 3영업일 (T+3)에 결제가 이루어진다. 정규시장은 오전장(09:00~11:00)과 오후장 (12:30~15:00)으로 구분되며 시간외시장은 ToSTNeT(Tokyo Stock Exchange Trading Network System)을 통해 이루어지는데 시간외대량매매 및 시간외바스켓매매를 대상으로 하는 ToSTNeT-1과 시간외종가매매의 ToSTNeT-2로 구분된다.