콜(Call) 시장과 환매조건부채권매매(RP) 시장의 거래 주체, 방식, 특징 및 운영 메커니즘에 관한 설명 doc_id CNTS-00049603803_6

콜자금은 투자신탁회사, 은행신탁 등이 주로 공급한다. 이는 투자신탁회사 및 은행신탁의 경우 수탁재산의 일정비율을 유동성자산으로 운용하도록 약관에서 명시하고 있기 때문이다. 증권회사는 주로 콜자금을 차입한다. 이는 증권사의 자금조달수단이 고객예탁금, 환매조건부채권매각 등으로 제한됨에 따라 콜시장을 통해 영업자금을 조달하는 것이 불가피하기 때문이다. 또한 증권사가 투자신탁회사 수익증권을 판매하면서 미매각수익증권이 발생할 경우 이에 대한 자금부담을 투자신탁회사로부터의 콜차입으로 충당하고 있다. 외국은행 국내지점은 원화수신기반이 취약하기 때문에 원화자금수요를 콜자금 차입에 크게 의존하고 있다. 특히 장단기 금리격차가 확대되어 적극적인 금리재정거래가 필요하거나 비거주자에 대한 NDF(non-deliverable forward) 매도로 외화매도초과 포지션이 발생하여 포지션을 조정할 필요가 있을 경우에 콜차입수요가 확대된다. 콜거래는 계약체결 방식에 따라 직거래와 중개거래로 구분된다. 직거래는 거래당사자들이 직접 금리, 만기, 금액 등에 합의하여 계약을 체결하는 것을 의미하는데 대부분의 은행간 거래는 직거래로 이루어진다. 중개거래는 자금중개회사가 거래조건(금리, 만기, 금액 등)에 따라 자금의 공급자와 수요자를 연결시켜 줌으로써 계약이 체결되는 거래이다. 업무방법서에 나타난 중개원칙에 따르면 자금중개회사는 콜론기관이 콜머니기관에 설정하는 신용공급한도(credit line)를 제외하고는 금리, 접수시점, 금액 등에 대해 무차별적 경쟁방식으로 중개하도록 되어 있다. 그러나 실제 운영상으로는 콜론기관이 콜머니기관을 선정하거나 자금공급시점이나 자금상환시점 등에 대한 조건31)이 일치하는 경우 거래를 성사시키고 있는 실정이다. 콜거래의 최장만기는 무담보∙담보부에 관계없이 30일 이내에서 일별로 정할 수 있으며 실제 거래에 있어서는 1일물이 대부분을 차지하고 있다. 다만, 지준적립기간 종료 전일에는 2일물이, 주말을 앞둔 금요일에는 3일물이 거래의 주종을 이룬다. 거래단위는 억원이며 최저거래금액에 대한 명시적인 제한은 없다. 담보제공 여부에 따라 담보콜과 신용콜로 구분되는데 담보콜의 경우 담보물은 국채, 지방채, 특수채 및 회사채(사모사채 제외)와 CD로 한정되고 담보가액은 콜론기관이 평가한다. 콜금리는 원칙적으로 무차별중개방식에 의해 자율적으로 결정되기 때문에 수시로 변동한다. 따라서 한국은행은 일중콜금리를 금액으로 가중평균한 지표금리를 매일 산출하여 공표하고 있다. 지표금리는 자금중개회사를 통해 거래된 1일물을 기준으로 산출되는데 이 중에서 투신운용사와 투신증권사간 거래는 제외되고 있다. 콜머니∙콜론기관이 모두 은행인 경우 콜자금의 대여 및 상환은 모두 한은금융망을 통해 한국은행 당좌계정을 거쳐 이루어진다. 두 은행이 콜거래를 합의하면 콜론은행이 한은금융망을 이용하여 콜머니은행앞으로 이체해줄 것을 요청하게 되고 예금잔액이 있는 경우 요청과 동시에 자금이 이체된다. 한편 콜머니 상환은 별도의 어음교환 등의 절차를 거치지 않고 자동 상환된다. 즉, 만기일 한은금융망 콜자금상환시점인 오후 2시 30분에 콜머니은행 당좌계좌에서 콜론은행 당좌계좌로 원금과 이자가 자동 이체된다. 은행이 제2금융권기관에 콜자금을 공급하는 경우 콜론은행은 한은금융망을 이용하여 콜머니기관 거래은행앞으로 약정금액을 이체해 줄 것을 요청한다. 이 경우에도 요청과 동시에 자금이 이체된다. 콜론은행의 콜자금 회수는 콜어음을 교환에 회부하여 회수한다. 즉 만기일 전날 콜론은행은 콜어음을 어음교환에 회부하고 만기일 한국은행에 개설되어 있는 콜머니기관 거래은행의 당좌계정에서 콜론은행의 당좌계정으로 자금을 이체하게 된다. 한편 제2금융권에서 은행으로 콜자금을 제공하는 경우 콜론기관은 자기 거래은행의 당좌예금에서 한은금융망을 통해 한국은행에 개설된 콜머니 기관앞으로 자금을 이체하도록 요청한다. 이 경우 제2금융권은 은행으로부터 콜어음을 받지는 않는다. 제2금융권의 콜자금 회수는 콜머니은행이 한은금융망의 콜자금상환 지정처리시점인 만기일 오후 2시 30분에 콜론기관의 거래은행계좌에 자동이체하면서 끝난다. 제2금융권간의 콜거래는 콜어음을 주고 받고 쌍방의 거래은행을 경유하여 한국은행 당좌계정을 통해 자금을 이체함으로써 이루어진다. 한편 지준마감일(7일 및 22일)에는 콜거래규모가 급격히 줄어들며 부득이 콜거래를 하여야 할 경우에는 은행의 지준예치금에 영향을 미치지 않도록 하기 위하여 콜론기관이 거래은행으로 하여금 콜머니기관의 거래은행 앞으로 계좌이체하도록 하거나 자기앞수표를 발행하여 교부하는 방식으로 자금을 지급한다. 환매조건부채권매매(RP 또는 Repo; repurchase agreement)는 일정 기간이 경과한 후 일정한 가격으로 동일한 채권을 다시 매수하거나 매도하는 조건으로 채권을 매매하는 것을 말한다. 즉 채권의 매도와 환매라는 두 거래가 하나의 계약으로 구성되어 형식은 채권매매이나 경제적으로는 단기자금대차거래로서 단기자금의 운용과 조달수단으로 이용되고 있다. RP거래는 1918년 미국 연방준비제도이사회가 은행인수어음(BA; bankers’acceptance)시장을 육성하기 위해 딜러에 대해 BA 매입자금을 환매조건부로 지원하면서 도입되었다. RP시장은 매도기관, 매수기관 및 중개기관으로 구성된다. 매도기관은 RP거래를 이용하여 보유채권을 팔지 않고서도 일시적으로 필요한 자금을 구할 수 있다. 여기에 더하여 보유채권을 담보로 자금을 조달하기 때문에 다른 자금조달수단에 비해 자금조달비용이 비교적 쌀 뿐만 아니라 수익성은 높으나 유동성이 낮아 팔기 어려운 채권도 RP거래를 통해 유동화할 수 있다는 장점이 있다. 한편 매수기관은 국채 등을 담보로 자금을 안전하게 운용할 수 있으며 중개기관은 매도기관과 매수기관을 연결해 주고 수수료 수입을 얻는다. RP시장은 채권딜링기관 등이 채권보유에 따른 자금부담을 해소하기 위해 환매조건부로 채권을 매매하는 시장으로 만기는 1일물을 중심으로 하여 1개월 이내가 대부분을 차지하고 있다. 거래대상채권은 단기국채(TB) 및 잔존만기 1년 이내의 국채가 주종을 이루고 있다. 1950년대초 이래 금융상품수요가 은행예금에서 단기금융상품으로 이동함에 따라 신장세를 지속하여 2001년 4월말 현재 거래잔액이 1조 6,890억달러에 달하고 있다. 1980년대의 결제불이행 및 공매도 사태 발생에도 불구하고 이처럼 RP시장이 꾸준히 성장해온 것은 투자자보호를 위한 제도정비와 더불어 표준계약서 제정(1995년) 등으로 거래의 안정성이 향상되었으며 자본시장과 선물시장이 연계된 다양한 투자기법의 개발 및 확산으로 RP거래의 활용도가 높아졌기 때문이다. 또한 신용리스크에 대한 은행 및 투자자들의 관심이 높아진 점도 RP거래 활성화에 기여한 것으로 보인다.