한국, 중국, 미국의 경제 지표 및 금리 변동 추이와 중국계 자금의 국내 채권시장 유입 현황 분석 doc_id PCY_201410290906558051_8

이 중 중국계 자금의 채권투자는 2008년부터 급증하기 시작하였다. 2008년부터 중국계 자금의 국내 유입이 본격화되기 시작하였는데, 국내유입잔액이 2008년 약 3,538억 원에서 2012년 말에는 16조 9,440억 원으로 약 48배 증가하였다. 특히 채권시장에 대한 투자증가세가 두드러졌는데, 우리나라 채권 보유잔액이 2008년 796억 원에서 2012년 말에는 10조 7,920억 원으로 약 135배 증가하였다. 이에 따라 중국계 자금의 전체 외국인 보유금액 대비 비중도 0.2%에서 11.9% 수준으로 급격하게 증가하여 중국이 전체 한국 채권 보유국가 중 3위로 부상하기에 이르렀다. 중국계 자금의 우리나라 채권투자는 대부분 국채 위주로 이루어지고 있는데, 이는 중국정부의 외환보유액 운용자산 다변화 시도와 관련된 것으로 보인다. 최근에는 전체 외국인투자자의 우리나라 주식 순매수규모가 축소되고 있는 추세임에도 불구하고 중국투자자들은 우리나라 주식시장에 대한 투자도 확대하고 있다. 2000년대 들어 우리나라 채권시장에서 외국인투자 비중은 점차 확대되어왔다. 우리나라 채권시장은 1998년 아시아 외환위기 이후 외국인투자자들에게 개방되었다. 시장개방으로 투자가 가능해졌음에도 불구하고, 2005년까지 외국인 채권투자규모는 크게 증가하지 않았다. 외국인들은 우리나라 채권시장에서 이미 보유한 채권의 만기를 연장하는 수준의 투자를 지속하였으며, 이에 따라 외국인 채권투자가 전체 채권투자에서 차지하는 비중은 일정한 수준을 유지하는 데 그쳤다. 2006년부터 외국인의 국내채권에 대한 투자 비중이 늘었으며, 2008년 글로벌 금융위기로 인해 일시적으로 자금이탈이 발생하였으나, 이후 자본경색문제가 해소되면서 다시 채권시장에서 외국인의 비중이 늘고 있다. 2013년 11월 20일 달러당 위안화 기준 환율은 6.1305위안으로 1994년 관리변동환율제를 도입한 이래 최고치를 기록하였다. 이러한 위안화의 지속적인 절상은 향후에도 이어질 것으로 예상된다. 위안화 환율의 점진적인 절상은 향후 국제통화체제에서 중국 위안화가 갖게 될 지위와도 관련이 있으며, 글로벌 불균형(Global Rebalancing) 해소 등과도 매우 밀접하다. 중국의 외환제도 변화는 바스켓 제도를 채택한 2005년 이후, 위안화 환율의 일일 변동폭을 1%로 확대하는 등 시장결정력을 높이는 방향으로 외환제도를 자유화하고 있다. 이러한 외환제도의 변화와 개혁은 중국의 수출입에 크게 영향을 끼칠 것이며, 우리나라와의 무역에도 어떠한 영향을 미치고 있는지 분석이 필요한 시점이다. 중국의 국채금리도 금융위기 이전부터 2010년까지는 우리나라 국고채금리와 비슷한 흐름을 보였다. 그 원인도 비슷해보인다. 빠른 성장세와 물가 상승으로 금리가 상승하였고 금융위기 중 경기위축으로 하락하였으나 금융위기가 해소되면서 다시 상승했다. 2010년 이후 우리나라 금리는 지속적으로 하락했으나, 중국의 채권금리는 상승했다. 금융위기 당시 중국의 경제성장률 하락폭이 크지 않았고 물가상승률도 높아지면서 시장금리가 상승한 것으로 판단된다. 미국의 국채금리는 분석대상기간 동안 큰 폭의 하락세를 보였다. 글로벌 금융위기의 원인으로 판단되는 모기지 채권문제는 2007년 말 본격화되었다. 모기지 관련 파생상품의 부실화가 진행되자 경기가 빠르게 위축되었다. 경기위축으로 물가도 높지 않았으며, 이로 인해 시장금리도 하락했다. 미국 국채금리는 금융위기 기간 동안 경기위축 및 물가하락에도 불구하고 금융시장의 유동성이 고갈되면서 상승하기도 하였다. 그러나 미국 연방준비은행의 양적완화정책이 3차에 걸쳐 실시되면서 금리가 점차 하락했다. 채권금리는 통화정책뿐 아니라 경기와 물가 변동에 의해 결정되는 것으로 알려져 있다. 채권 및 정책 금리 동향을 살펴볼 때 언급했듯이 미국의 경기는 모기지 관련 금융상품들이 부실화되는 시기부터 하락하기 시작했다. 2008년부터 2010년까지 미국의 산업생산은 마이너스 성장을 지속했다. 이후 회복됐으며, 현재까지도 그 회복세를 유지하고 있다. 그러나 그 회복의 정도는 미미한 수준에 그치고 있다. 우리나라의 산업생산은 리만 브라더스사 파산 이전까지는 높은 성장률을 기록했으나 파산 이후 급락했다. 산업생산의 급락은 2009년 상반기에 회복되고 2010년 기저효과와 경기회복으로 산업생산증가율이 큰 폭으로 증가했다. 이후 기저효과가 사라지고, 세계 경기가 둔화되어 지속적으로 성장률이 하락했다. 최근 산업생산지수의 증가율이 마이너스를 기록하기도 하는 등 성장세가 더욱 약화된 모습이다. 중국의 산업생산은 금융위기 중에 둔화되기는 했으나, 미국과 우리나라처럼 마이너스 성장을 기록한 적은 없다. 2008년 금융위기의 영향을 비교적 적게 받은 중국 산업생산지수의 변동폭은 3국 중 가장 작았다. 우리나라, 미국과 중국의 기준금리를 비교하면 평균적으로 우리나라의 기준금리가 높았다. 금융위기 이후 미국의 기준금리는 제로수준을 유지하고 있으며, 우리나라와 중국의 기준금리는 제로금리수준과는 거리를 두면서 큰 차이 없이 움직였다. 중국의 기준금리가 한국과 미국의 기준금리에 비해서 낮게 유지되었던 시기는 금융위기 이전이며, 이후에는 미국과 중국의 기준금리가 비교적 큰 폭으로 차이를 나타낸 반면, 우리나라와 중국의 기준금리는 중국의 기준금리가 소폭 높은 가운데 큰 차이를 보이지 않았다. 우리나라와 미국의 국채금리는 표본기간 중 대체로 하락했다. 하락폭은 우리나라의 국채금리에 비해서 미국 국채금리가 컸다. 중국의 국채금리는 대체로 큰 경향 없이 횡보했다고 할 수 있으므로 중국과 우리나라 국채금리를 비교하면 평균적으로 우리나라의 국채금리가 높았으며, 미국과 중국의 국채금리를 비교하면 미국이 더 낮았다. 미국의 국채금리가 중국 국채금리보다 낮아진 시기는 글로벌 금융위기 이후이다. 우리나라 채권금리는 경기와 물가 변동에 의해서 영향을 받으면서 변동했다. 금융위기 이전 국제상품가격, 특히 국제유가의 급등으로 인해 물가상승률이 6% 가까이 올라가면서 정책금리도 인상되어 채권금리가 상승했다. 금융위기 이후 정책금리를 크게 인하해 시장금리도 하락했다. 그러나 시장금리의 하락폭은 금융시장의 유동성 경색으로 인해 정책금리 인하 폭에 미치지 못했다. 글로벌 금융위기에서 벗어나면서 경기가 일시적으로 회복되었으나 2010년 이후 지속적으로 경기가 둔화되었고 물가상승률도 지속적으로 하락하면서 금융위기 이후에는 전반적으로 금리가 하락했다. 중국 채권금리는 금융위기까지는 우리나라 채권금리와 비슷한 움직임을 보였으나, 경제성장세가 우리나라보다 지속적으로 높게 유지되어 금융위기 이후 금리는 우리나라 금리만큼 하락하지 않았다.