자원 개발 사업에서 발생하는 다양한 위험의 유형과 이를 관리 및 완화하기 위한 금융 지원 및 분석 방법론 doc_id PCY_201610210259329571_5

일본무역보험은 일반적으로 제공하는 무역 보험 또는 수출 대금 보험 중에서도 석유 가스 개발기업이 활용 가능한 보험으로 자원 에너지 보험을 제공하고 있다. 이는 해외로부터 안정적인 자원 공급 확보를 강화하기 위해 자원 에너지 사업의 위험 특징을 감안하여 일반 기존 보험보다 크게 낮은 요율로 다양한 위험을 부보한다. 특히 자원 에너지 종합 보험은 해외사업자금 대출 보험 또는 해외 투자 보험에 우선 대출 관련 특약 또는 출자 후순위 대출 관련 특약을 첨부할 수 있다. 우선 대출 관련 특약은 일본 기업 및 은행이 자원개발 프로젝트 등을 위해 외국 정부 및 기업에 장기 사업 자금을 융자한 경우, 전쟁, 혁명, 환전 및 송금 정지, 천재지변 등 불가항력이나 융자 대상의 파산이나 체불에 따라 융자금의 상환을 받을 수 없는 손실을 부보하는 특약이다. 특양대상이 되는 대출은 일본으로 수입될 에너지 광물 자원의 취득이나 인수를 위해 일본 법인이 공여하는 우선 대출이다. 또한, 일반 해외 사업 자금 대출 보험보다 낮은 요율에 높은 부보율이 적용된다. 출자 후순위 대출 특약은 일본 기업이 해외 자회사와 합작 회사를 설립할 경우 전쟁, 수용, 테러, 자연재해 등 불가항력으로 인해 사업을 계속하지 못할 경우 손실을 부보하는 특약이다. 중국 수출입은행은 국무원 직속 기관으로 해외 투자 장려를 위해 대출 또는 보증을 통해서 중국 기업의 해외 진출, 해외 투자 등을 지원한다. 수출금융제도는 수출품 제작, 해외 투자 등에 필요한 자금을 융자하는 제도로 대부분 중국 기업이 설비 수출 또는 국제기구가 공개입찰한 사업의 중국 측 시행사가 주로 지원 대상이며, 해외의 수입 기업도 대상이 된다. 한편, 수출입은행은 개발도상국, 저개발국가에 대한 중국 정부의 양허성 차관을 담당하는 대리 은행 역할도 하는데 재원은 주로 채권 발행을 통해 자체 조달하며 금리 차이는 중국 정부가 보전한다. 최근에는 자원은 풍부하나 경제력이 낮은 개도국 중심의 자원개발 사업에 많은 지원이 이루어지고 있다. 더 나아가 수출입은행은 중국 재정부가 외국 정부로부터 도입한 차관을 중국 기업에게 대출해 주는 역할도 한다. 주로 교통, 에너지, 인프라 등 중국 경제와 직결되는 분야에 중국 정부가 인정하는 기관에 대해서 지원하고 있다. 개발 단계에서는 사업의 전반적인 운영과 사업 규모에 대한 중대한 의사 결정을 하는 단계이며, 여기에는 크게 예측 위험과 경영 위험이 있다. 예측 위험은 석유나 광물 시장에 대한 수요를 잘못 예측하여 발생하는 수요 위험과 석유나 광물 가격에 대한 예측을 잘못해 발생하는 가격 위험이 있다. 단기 및 장기적인 시장 가격 예측은 시계열 분석을 통해 그 가격 변화를 대략적으로 예측 가능하나 그 정확도는 장기적으로 갈수록 떨어질 수밖에 없다. 의사 결정자는 이런 예측 위험에 대해서 충분히 고려해야 하지만 위험의 특성상 완전히 해결할 수는 없기 때문에 가능한 위험도를 줄이는 방법이 최선이다. 경영 위험은 의사 결정 과정에서 발생하는 위험을 말하는 것으로 미래 상황 및 성과에 대한 예측 등을 잘못 판단하거나 올바르고 정당하지 못한 의사 결정을 하는 것이 여기에 포함될 수 있다. 이를 회피하기 위해서는 의사 결정을 하는 문제의 본질이 무엇인지를 명확하게 인지하고 정확하고 다양한 정보 수집을 통해 옳은 의사 결정을 할 수 있는 대안을 제공하는 것이 필요하다. 다음으로 회피 가능한 위험은 시장이 변동 요소에 의해 발생하는 위험로, 주로 생산 및 판매 단계 등 사업의 운영 단계에서 발생하는 것을 말한다. 여기에는 크게 상업적 위험과 정치적 위험이 있다. 상업적 위험은 흔히 시장 위험, 재무적 위험이라고도 하는데 이는 일단의 사건에서 발생하기 보다는 연속적이고 통제가 불가능한 성격을 가지고 있어 이러한 위험의 원천을 사전에 봉쇄하기보다는 위험을 관리하거나 회피하는 방안이 현실적이다. 여기에는 가격 위험, 환 위험, 금리 위험 등이 있다. 우선 가격 위험은 자원 가격 변동에 따른 향후 기대 수익의 불확실성에서 오는 문제로서 이를 회피하는 수단으로는 파생 상품을 통한 헤징을 하는 것이 있다. 즉 선물 시장과 현물 시장의 특성 차이를 이용해 현물시장에서 가지고 있는 포지션의 반대 포지션을 선물 시장에 취함으로써 전체적인 가격 위험에 대한 노출 정도를 줄일 수 있는데, 매도할 물건을 가지고 있는 업자의 경우 현물 시장에서는 숏 포지션(매도)에 선물 시장에서의 롱 포지션(매입)을 추가하면서 가격 변동에 대한 손해를 다른 시장에서 상환하는 형태라 할 수 있다. 마지막으로 정치적 위험은 사업 내부의 운영 단계와는 무관하게 외부적인 요소의 변화가 사업에 직접적인 영향을 미치는 것을 의미한다. 여기에는 몰수 및 수용 등을 통해 소유권을 박탈하거나 계약 파기 및 변경, 또는 세금 정책 및 로열티, 지분 배분을 갑작스레 변동해 수익성에 부정적인 영향을 미친다거나 경영 간섭, 그리고 전쟁, 테러로 인해 시설물이 파괴되는 등의 물리적 피해 등이 이에 해당한다. 정치적 위험의 경우 사업의 특정한 단계에서 발생하기보다는 전 단계에 걸쳐서 영향을 줄 수 있는 위험이라는 특징을 가지고 있고 상업적 위험과는 달리 단속적인 사건으로 인해 발생하므로 회피가 최선인 상업적 위험과는 달리 통제하는 방식이 효율적이다. 즉 사업 초기부터 이러한 위험을 평가해 정치적 위험이 발생하지 않거나 혹은 발생 가능성이 낮은 사업 환경을 선택하는 것이 가장 바람직한 방법이다. 환 위험은 환율 변동에 관한 미래의 불확실성에서 오는 가치 변동의 문제로서 환율 변동의 불확실성이 커질수록 그리고 외환 거래가 많은 다국가 중심의 사업 포트폴리오를 가지는 기업일수록 이러한 위험에 직면할 가능성이 크다고 할 수 있다. 환 위험의 위험은 의사 결정자의 환 위험에 대한 인식 차이에 따라 달리 대응할 수 있는데 예를 들어 미래에 환율이 상승할 것이라고 확신하는 경우에는 헤징을 하지 않는 포지션이 최적이며, 미래의 환율을 예측 불가능한 것으로 받아들여서 현 시점에서 모든 것을 확정하고자 할 때는 선도환시장이나 단기 금융시장을 이용하는 것이 적절하다. 선도환시장은 파생금융상품 시장으로서 미래의 환율을 특정 가격에 고정하는 것이며 단기금융 시장을 이용하는 경우는 현재 환율을 이용한 단기 차입을 통해 미래 환 위험의 위험을 대비하는 것이다. 이외에도 옵션을 이용한 헤징이 있는데, 이는 선물 혹은 선도와는 다르게 정해진 가격으로 자원개발 자산을 사거나 팔 수 있는 권리를 부여하는 것인데, 이 중 살 수 있는 권리를 콜 옵션, 팔 수 있는 권리를 풋 옵션이라 하는데, 달러를 지급받게 되어 있는 생산 업자의 경우에는 달러를 팔 수 있는 풋 옵션이 헤징을 위해 필요하다. 그렇다면 이러한 위험 배분을 효과적으로 하기 위한 방법으로서 우선 사업 위험에 대한 수준 분석이 필요하다. 투자 사업에서 발생할 수 있는 다양한 위험들 간에도 사업 추진 방법이나 방식 등에 따라 그 정도가 각각 다르기 때문에 위험수준에 대한 분석을 통해 주체간 위험배분 및 위험 관리방안이 제시되어야 할 것이다. 위험도 분석은 시뮬레이션 기법이나 계층분석법(AHP,Analytic Hierarchy Process) 등이 있다. 시뮬레이션 기법은 주로 Monte Carlo 시뮬레이션등과 같은 방법론을 통해 사용하는데 대상사업의 시나리오를 정해 각 시나리오의 순현재가치(NPV), 내부수익률(IRR), 자금 상환기관에 등에 대한 확률적 분포 분석을 통해 평가하는 방식이다. 하지만 이를 위해서는 과거에 시행했던 유사한 사업의 위험발생종류와 확률, 위험발생요소에 따른 유발된 비용 크기 등과 같은 오랜기간 자료 축적이 요구된다. 하지만 이러한 자료들이 대체적으로 부족하기 때문에 간접적 분석방법인 AHP를 활용할 수도 있다.