벤처캐피탈의 다양한 투자 목적과 전략적 역할 및 기업 사례를 통한 운영 방식 분석 doc_id PCY_201611030409200331_17

벤처캐피탈(Venture Capital)은 외부 투자자로부터 자금을 모아 벤처캐피탈펀드(Venture Capital Fund)를 조성하거나 벤처기업들의 포트폴리오에 투자해 수익을 얻는 투자구조로 되어있다. 벤처캐피탈자금은 벤처기업의 초기단계에서의 seed money으로 활용되기도 하고 투자한 기업들의 새로운 투자 기회를 제공하는 역할을 담당하기도 한다. 이주헌․김성민(2006)은 국내 창업투자회사의 기업특성과 자본구조 간의 관계를 실증 분석하였다. 총 102개 창업투자회사 중 선별된 50개의 창업투자회사를 분석한 결과 업력이 오래된 창업투자회사 일수록 유동자산의 비율이 낮고 고정자산의 비율이 높은 것으로 나타났다. 이는 장기적 투자가 많다는 것을 의미하며, 업력이 오래된 창업투자회사는 재무수익성을 개선할 수 있는 벤처투자 노하우(Know how)를 가지고 있다는 것을 의미한다. Dirk De Clercq and Dimo Dimove(2008)은 벤처캐피탈 투자에 대해 기업 간의 관계를 통해 내부지식개발(Internal Knowledge Development)과 외부지식(External Knowledge)의 지식운영전략의 성과를 연구하였다. 미국에 기반을 둔 200개 벤처캐피탈기업의 성과, 신디케이션(Syndication), 투자 등 정보를 이용하여 기업이 가지고 있는 지식과 관련 있는 산업에 투자하거나 관련 있는 외부파트너에게 더욱더 많이 투자하는 것으로 나타났다. 게다가 두 가지 전략사이에서의 중요한 상호작용을 발견하였다. 외부지식에 대한 투자는 기업이 전문지식이 없을 때 특히 이로운 것으로 나타났다. 이와 같이 외부 지식투자는 기업이 알고 있는 지식과 알고 싶어 하는 것 사이에서의 부조화가 존재할 때 외부지식에 대한 투자가 더욱 효율적인 것으로 나타났다. 윤병섭․김정수․장지인(2012)은 사내벤처캐피탈(Corporate Venture Capital: CVC)이 투자기업의 기술혁신촉진에 영향을 미치는지에 대해 실증 분석하였다. 1999년부터 2008년까지 10년 동안의 사내벤처캐피탈이 지원한 52개의 투자기업을 분석한 결과 사내벤처캐피탈이 지원한 기업이 일반기업의 특허등록 건수보다 많은 것으로 나타났으며, 이는 사내벤처캐피탈이 투자기업의 기술혁신을 이끄는 역할을 한다는 것을 의미한다. 특히 투자기업의 특허등록 건수는 IT업종이 non-IT보다 많은 것으로 나타났다. 사내벤처캐피탈의 지원을 받은 후 투자기업의 무형자산 투자비중이 투자받지 않은 기업보다 더 크게 나타났다. 이는 사내벤처캐피탈의 투자를 통해 투자기업의 R&D 투자 비중을 늘리도록 유도하는 환경을 조성한다는 것을 의미한다. 인텔은 90년대 초 마이크로프로세서 산업이 성장하기 위해서는 인텔의 주력제품과 서비스를 뒷받침하기 위해 외부기술 습득 등 개방형 혁신체계가 필요함을 깨닫고 1991년 인텔캐피탈(Intel Capital)을 설립하였다. 인텔캐피탈은 인텔로부터 100% 자기자본 출자를 통해 설립되어 투자에 있어 더 전략적인 선택을 할 수 있도록 그 시작부터 전략적 투자의 범위를 확보하였다. 매년 연간 300~500만 달러의 투자를 통해 기존의 사업포트폴리오의 강화뿐 아니라 신규 사업에도 주력하고 있으며 2012년까지 약 1,300개의 기업에 109억 달러 규모의 금액을 투자했다. 2013년 중반 현재 400개 기업의 포트폴리오를 관리하고 59개의 투자를 완료하였으며 18개의 신규 투자를 진행하고 있으며(The Missing Piece, 2013), 약 50여국의 혁신벤처에 투자하는 가장 영향력 있는 기업벤처캐피탈이다. 투자하는 사업은 주로 인텔의 주력사업과 연관성을 가진 사업으로 모바일, 소프트웨어, 서비스, 디지털 미디어, 엔터테인먼트, 컴퓨터, 생산 및 연구 분야이며 최근 주로 투자하는 분야는 울트라북, 태블릿, 모바일 폰 플랫 폼 및 콘텐츠/서비스 등에 이루어지고 있다. 투자회수는 많은 경우 주식공개상장(IPO)와 M&A를 통해 이루어지며 1991년 이후 200개 이상의 투자기업이 상장되었고 300개 이상의 기업이 매각 또는 합병되었다. 하지만 인텔캐피탈은 투자회수 이외에도 전략적인 목적에 중점을 두고 기업벤처캐피탈을 운용하고 있기에 투자 전 후 다양한 활동을 하고 있다. 투자 대상이 되는 기업을 선별할 때 금전적인 투자 수익에 해당하는 기준을 줄이고 전략적인 투자 수익을 가져다주는 기준의 비율을 늘려 투자 전부터 전략적인 관점으로 접근하고 있다. 인텔캐피탈의 차별적 우위는 자금을 투자하는 것을 뛰어넘어 다양한 프로그램을 통해 투자받은 벤처기업이 성장할 수 있도록 지원하는데 있다. 인텔벤처캐피탈의 투자원칙은 크게 4가지로 구분되며, 자본수익보다 모사의 전략방향에 부합하는 투자를 한다는 원칙을 고수하고 있다 (김주성 외, 2014). 첫째, 인텔은 전체 투자자금의 10%를 향후 시장의 패러다임을 바꿀만한 획기적인 기술개발 및 개선과제를 발굴하는데 사용한다(Eyes and Ears Investment). 급속히 변하는 기술환경의 동향을 파악하고 모니터링을 하기 위한 투자로 나노기술, 생명공학, 테라플롭스 및 페타플롭스 관련 기술, 차세대 광통신 등의 분야가 예이다. 둘째, 인텔의 핵심제품보다 제품이 팔리는 시장을 개발하기 위한 생태계 투자(Ecosystem Investment)에 주력한다. 예전에는 PC용 마이크로 프로세서 매출을 확대하기 위한 비디오카드 및 기타 소프트웨어 벤처에 투자하였고, 최근에는 무선인터넷 시장 생태계를 확대하기 위해 무선 관련 하드웨어, 소프트웨어, 서비스업체 등에 투자하고 있다. 인텔의 경우, 핵심제품인 마이크로프로세스 시장의 성장에 기여하는 투자만 성과로 인정하였다. 예를 들면 2000년대 초반 인텔캐피탈은 대형직접회로(VLSI; Very Large Scale Integrated Circuit) 기술에 대한 투자에서 300%의 수익을 달성하였다. 하지만 인텔 경영진들은 이를 성공한 투자로 인정하지 않았다. 왜냐하면 기술개발과 확보에는 성공했지만 이 기술의 인텔의 무선기반 제품을 성장하는 데에는 크게 기여하지 못했기 때문이다. 인텔의 벤처투자 우선순위는 본사 핵심제품의 시장확대 및 생태계강화에 있었고, 이러한 명확한 목표로 인텔은 수십년간 글로벌 혁신최강자로 군림하였다. IBM의 경우에는 벤처투자를 네트워크 강화에 두고 있다. 장기적인 관점에서 자사의 벤처링 역량을 강화하기 위해서는 벤처업계와 네트워크를 강화하여 벤처링 활동에 대한 노하우를 습득해야 한다고 생각한다. 이를 위해 그들은 벤처기업에 직접 투자하지 않고 유망한 벤처캐피탈리스트들이 조성한 투자펀드에 일반 투자자로 참여하는 간접투자 방식을 선호하고 있고, 이를 통해 펀드운영자의 투자 및 운영노하우를 빠르게 학습하고 있다. 즉, IBM의 벤처캐피탈 투자목적은 업계 네트워크 강화에 있는 것이다.