항공금융의 개념과 시장 동향 및 국내 항공사의 재무적 상황과 리스 도입에 따른 영향 doc_id PCY_201908160237579961_1

항공금융은 항공기를 도입하는데 투입되는 금융조달을 지칭하며 수백억 원에서 수천억 원에 달하는 항공기를 대상으로 함에 따라 대규모 자금투자를 필요로 하게 된다. 이에 다양한 금융투자구조가 활용되고 있으며, 여러 국가의 이해관계자가 항공기 제조사, 항공기 리스사, 선·후순위 채권단 자산관리사, 등의 역할로 참여하게 된다. 국내에서는 최근 몇 년 전부터 좋은 대체투자 수단으로 인식되었고 현재는 수익성 대비 변동성이 낮은 안정적인 투자수단으로서 투자수익률 약 4~8%를 보이고 있다. 항공기 도입은 직접구매 또는 리스를 통해 이루어지며, 리스는 금융리스와 운용리스로 구분되어진다. 금융리스시 항공기에 대한 소유권은 항공사에 있으며, 운용리스시 소유권은 리스사에 있다. 최근에는 구조화금융의 비중이 증가함에 따라 금융리스의 일종인 레버리지드 리스가 증가하고 있다. 항공금융에 조달되는 자금의 원천은 항공사 자체자금, 금융기관 차입, 공적 수출기관 보증, 자본시장 등으로 구분할 수 있으며, 항공기 제조업이 발달되어 있는 미국과 유럽 등에서 공적 수출기관 보증에 따른 항공금융이 주로 이루어진다. 해외 항공금융시장은 과거 미국과 유럽을 중심으로 형성되었었지만, 현재는 중국과 일본이 M&A를 통해 해외 리스사를 인수하면서 항공금융시장의 중심축이 옮겨져 가고 있다. 항공기 리스산업 내 M&A는 지속적으로 이루어지고 있으며, 이에 따라 리스사의 규모가 커지고 있는 추세이다, 또한 과거 수출신용기관의 보증을 통해 이루어지던 자금조달 비중은 작아지고, 자본시장을 통한 자금조달 사례가 증가하고 있는 추세이다. 운용리스 비율도 증가하고 있는 추세로, 항공기 도입시 운용리스 비중이 1997년 약 22%에서 2017년 43%로 약 21%P 상승하였다. 전 세계적으로 2035년까지 추가적인 항공기 도입이 이루어 질 것으로 전망됨에 따라, 운용리스를 통한 항공기 도입 수 또한 크게 증가할 것으로 예측할 수 있다. 국내 항공사의 항공기 도입과는 별개로 국내 항공금융 투자사례는 증가하고 있는 추세이다. 이는 전 세계 항공운송산업이 향후2035년 까지 지속적으로 성장하여 항공기 도입이 활발하게 이루어질 것으로 전망되기 때문이다. 이에 따라 과거 소규모로 중고 항공기를 매입하여 재임대하는 투자 형태에서 현재는 다수의 항공기를 담보로 하고, 여러 금융기관이 참여하는 구조화금융 투자 형태로 확장되고 있다. 또한 과거 KAL, 포스코 대우 등이 리스사 설립 의사를 밝힌 적이 있으며, 국내 최초로 2016년에 사모펀드 운용사인 IMM인베스트먼트가 크리안자 에비에이션(Crianza Aviation)이라는 리스사를 설립하였다. 그러나 해당 리스사가 국내 항공사에 항공기를 임차한 사례는 없다. 항공금융 투자가 활성화되고 있고, 국내 몇몇 기업들이 리스사 설립에 대해 관심을 갖고 있지만, 현재까지는 시장 특성상 또는 국내 법적제도 상 한계가 존재한다. 우리나라 항공운송시장은 세계 7위로 지속적으로 성장하고 있다. 항공사별로는 대한항공과 아시아나항공이 상위 50위내에 속하며, LCC들은 순위권 내에 들지 못하고 있다. 그러나 대한항공과 아시아나항공은 생산효율성 측면에서 아시아 및 중동지역 내에서도 낮은 편이므로 비용절감이 필요한 상황이다. 또한 재무건전성 측면에서도 국내 항공사들은 부채비율은 높은 편이다. 특히 LCC 중 이스타항공과 이스타항공과 티웨이항공은 완전자본잠식 형태를 보이고 있어 재무건전성이 매우 좋지 않다. 이자보상비율에서는 아시아나항공이 1미만으로 이자상환능력이 매우 좋지 않은 것으로 나타났다. 그러나 이러한 국내항공사의 생산효율성 및 재무건전성 문제는 각 항공사만의 문제가 아니다. LATA가 분석한 결과에 따르면 항공운송시장의 지속적인 성장에도 불구하고 항공산업내 수익분배가 균형적으로 이루어지지 못함에 따라 항공사들이 수익을 내기 어렵게 되었다. 이러한 상황에서 국내 항공사는 외국적 항공사에 비해 비싼 항공기임차료 뿐만 아니라 인건비 연료비 등의 항목에 높은 비용을 부담함으로써 비용경쟁력이 악화되고 있는 것이다. 2008년 금융위기로 인해 자본시장에서의 자금조달이 위축되었지만, 최근 다시 증가하고 있는 추세로, 주로 국부펀드 또는 사모투자펀드의 자금이 증권형태로 조달되며 대표적인 형태로는 자산담보부증권(ABS)의 일종인 설비신탁증서(EETC)가 있다. 국내 항공사들 중 대한항공을 제외한 아시아나항공과 LCC들은 주로 운용리스를 통해 항공기를 도입하고 있다. 리스를 통한 항공기 도입비용은 도입보증금(PDP), 유지충당금(MR), 리스비로 구성되는데, 국내 LCC는 외국 중대형에 비해 도입보증금과 리스비가 모두 높게 책정되어 있다. 향후 2022년까지 국내 LCC들이 운용리스를 통해 지속적으로 항공기를 도입할 것으로 예측됨에 따라 지출되는 비용은 더욱 커질 것으로 보인다. 또한, 2019년부터 새로운 국제회계기준(IFRS)이 적용됨에 따라 운용리스로 지출되는 비용이 부채로 산정되어 국내 항공사들의 신용도가 하락할 여지가 있다. 이는 리스료 책정시 불리하게 작용할 수도 있다.