KHFC MBS 발행구조 최적설계 모델 연구 paragraph_id 1203

공사는 2004년 7회에 걸쳐 3조원 가량의 MBS를 발행한 이후 매년 최소 5회 이상에 걸쳐 지속적으로 MBS를 발행하고 있다. 앞서 설명한 바와 같이 공사 발행 MBS는 정부기관 MBS로 자산분석보다 공사의 신용도가 MBS 등급에 더 큰 영향을 미친다. 또한, 공사발행 MBS의 경우 발행구조 측면에서는 주택저당수익증권(pass-through) 형태와 CMO 결합 형태이다. 현재 주택금융공사에서는 MBS 발행을 위해 여러 번에 걸쳐 발행구조 설계 작업을 실시하고 있다. 우선 금리리스크 헤지용 듀레이션 산출을 위해 발행구조를 설정한 후, 주관사 제안용 발행구조를 설계한다. 그 다음으로 대상자산 선정 기준 일에 실제 원리금 상환스케줄과 제안 스프레드를 활용하여 발행구조를 설계하고, 자산실사 이후 확정자산의 상환스케줄 및 발행스프레드를 반영한 발행구조를 설계한다. 마지막으로 기준 금리를 반영하여 최종 발행구조를 결정한다. 이때, 발행구조 설계에서 중요한 것은 대상자산 현금흐름 특성과 발행구조 안정성 테스트를 위한 스트레스 테스트이다. 구체적으로 발행구조 설계 작업은 다음 6개 단계를 거친다.